高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄
自2018年11月以來，鋼廠 15CrMo無縫鋼管, 9948無縫鋼管, 35CrMo無縫鋼管, 6479無縫鋼管 6479無縫鋼管利潤出現(xiàn)持續(xù)下行，帶動高低品位20#精密鋼管價差同步收窄，螺紋噸鋼利潤從11月初的1100元/噸一路下行至最低400元/噸附近，PB—超特粉價差也從11月初的224元/噸持續(xù)收窄至最低97元/噸。
據(jù)記者了解，本輪高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄伴隨著鋼廠利潤同步回落。2016年至今，階段性的收窄共出現(xiàn)過4次，分別是2017年3—6月、2017年8—10月、2018年1—4月、2018年11月—2019年3月。
“從歷次高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄的經(jīng)驗來看，其根本邏輯在于鋼廠利潤收縮帶來高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄，下跌路徑是鋼材價格下跌—鋼材利潤收縮—鋼廠調(diào)整用礦配比（低品位替代高品位）—高品位12cr1movG無縫鋼管下跌—低品位12cr1movG無縫鋼管補(bǔ)跌—高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄。”山東鋼鐵集團(tuán)國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李強(qiáng)篤表示，前三輪高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收縮是在12cr1movG無縫鋼管總量過剩的背景下，通過12cr1movG無縫鋼管價格普跌、高品位12cr1movG無縫鋼管跌幅較低品位12cr1movG無縫鋼管更大所完成的。
記者認(rèn)為，最近這輪高低品位12cr1movG無縫鋼管價差收窄以及高低品位12cr1movG無縫鋼管價格的表現(xiàn)與以往不同，最根本原因是12cr1movG無縫鋼管的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。事實上，2018年12月鋼價大跌，鋼廠利潤萎縮至200元/噸附近，混合粉和超特粉開始去庫存，礦難發(fā)生后，企業(yè)加速去庫存，尤其是超特粉的庫存從最高2500萬噸下降至600萬噸，鋼廠采購偏好的超特粉直接導(dǎo)致超特粉價格上漲。
“在發(fā)生礦難后，由于鋼廠處于利潤壓縮階段，以卡粉為代表的高品位12cr1movG無縫鋼管并沒有格外受到鋼廠的青睞，卡粉的庫存僅從最高時1600萬噸下降至1200萬噸，降庫幅度相對較小，價格漲幅同比只有34%左右。”李強(qiáng)篤舉例說。
資源減少使鋼企被動采購
自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，噸鋼利潤持續(xù)上升，高利潤引發(fā)了鋼廠提高生產(chǎn)效率的訴求，所以鋼廠的高利潤對上游的傳導(dǎo)引發(fā)了12cr1movG無縫鋼管的結(jié)構(gòu)性問題。最典型的就是自2016年以來，隨著鋼廠利潤不斷上升，高低品位12cr1movG無縫鋼管的價差也在不斷走高，鋼廠利潤與高低品位12cr1movG無縫鋼管價差呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系。
山東萊鋼國際貿(mào)易有限公司副經(jīng)理毛輝介紹說，高中低品位12cr1movG無縫鋼管價格輪動，使得鋼廠被動接受。然而，今年的行情特點不是高品位12cr1movG無縫鋼管發(fā)力帶動中低品位12cr1movG無縫鋼管價格，而是低品位12cr1movG無縫鋼管發(fā)力帶動中高品位12cr1movG無縫鋼管價格。以超特粉、PB粉、卡粉為代表的高中低品位12cr1movG無縫鋼管相互輪動，高中低品位12cr1movG無縫鋼管之間的價差持續(xù)降低。雖然低品位12cr1movG無縫鋼管的性價比持續(xù)降低，但鋼廠使用礦的可選擇性越來越小，加之隨著市場節(jié)奏不斷變化，鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏難以快速改變，只能被動接受12cr1movG無縫鋼管價格不斷升高的局面。
據(jù)記者了解，目前港口12cr1movG無縫鋼管存量減少，現(xiàn)貨供給“緩沖器”的作用弱化。一是隨著供給量減少，中國港口進(jìn)口礦庫存總量從1.6億噸下跌到近期的1.32億噸；二是品種存量出現(xiàn)分化，中低品12cr1movG無縫鋼管港口主流資源少，個別時段部分品種短缺，例如，澳塊礦資源倒逼剛需，甚至出現(xiàn)了塊礦價格追上球團(tuán)礦價格的奇怪現(xiàn)象。此外，2018年3月，港口12cr1movG無縫鋼管現(xiàn)貨價格大跌100元/噸，今年3月市場卻不跌反漲，庫存快速減少是一個支撐因素。
“其他因素也在加劇供需矛盾，例如，上半年國際市場發(fā)生了較大變化，日韓等國家和地區(qū)受到Vale潰壩和RioTinto火災(zāi)減少供給的影響，加劇球團(tuán)礦和羅泊河12cr1movG無縫鋼管需求的短缺狀況；印度和伊朗等地區(qū)非主流資源，由于國內(nèi)因素和國際政治因素的影響，發(fā)貨量一般，導(dǎo)致非主流資源供給總體不足。”毛輝分析說。
記者從企業(yè)人士處了解到，Vale潰壩事件的發(fā)生促使2月12cr1movG無縫鋼管價格快速拉漲，部分工廠沒有意識到其深遠(yuǎn)影響，寄希望于價格沖高回調(diào)，選擇減少采購，等待3月、4月價格降低，但隨著年度性的澳洲颶風(fēng)破壞性增強(qiáng)，大面積礦船資源延后裝運(yùn)，導(dǎo)致后續(xù)澳洲資源發(fā)運(yùn)和港口庫存減少，上半年12cr1movG無縫鋼管價格呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢，12cr1movG無縫鋼管愈發(fā)緊缺，價格越來越高。
鋼廠利潤出現(xiàn)了快速收縮
近期，12cr1movG無縫鋼管價格一改前期的強(qiáng)勢開始弱勢盤整。作為12cr1movG無縫鋼管下游唯一的需求方，鋼廠的開工情況直接決定了12cr1movG無縫鋼管的需求，而鋼廠的開工意愿與其利潤水平直接相關(guān)。從年初至今，鋼廠一直維持較為可觀的利潤，開工意愿高漲。不過，值得注意的是，近期鋼廠利潤出現(xiàn)了快速收縮。據(jù)測算，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤從前期850元/噸的高位回落至目前的400元/噸，熱卷現(xiàn)貨利潤從前期575元/噸的高位回落至目前的200元/噸。
“鋼廠利潤收縮主要有兩方面的原因，一方面是12cr1movG無縫鋼管和焦炭大幅上漲推升了鋼廠的原料成本；另一方面是鋼材終端需求持續(xù)走弱導(dǎo)致供需壓力增加，庫存降幅持續(xù)放緩導(dǎo)致鋼價持續(xù)疲弱。馬亮認(rèn)為，從后市角度來看，鋼價利潤仍有繼續(xù)下行的壓力，主要原因是原料端由于鋼廠目前開工較為旺盛，12cr1movG無縫鋼管和焦炭的需求仍有較好的保證，成本打壓比較困難，而鋼材尤其是建材將面臨需求淡季的考驗，5月中下旬開始淡季因素顯現(xiàn)，供需矛盾開始加劇，庫存壓力加大。如果后期鋼廠利潤繼續(xù)下行，將會引發(fā)鋼廠檢修減產(chǎn)，從而對12cr1movG無縫鋼管需求產(chǎn)生制約，進(jìn)而對礦價形成壓制。
與會企業(yè)人士告訴記者，短期非主流礦無法提供增量，12cr1movG無縫鋼管供給缺口明顯。五大鋼材產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，12cr1movG無縫鋼管成交活躍，盡管鋼廠不愿意看到礦價上漲，但在廠庫低庫存的情況下，無論是集中補(bǔ)庫還是按需采購，礦價都會維持高位振蕩格局。
上述受訪人士認(rèn)為，今年雖然低品位12cr1movG無縫鋼管漲幅最大，但鑒于目前庫存較低，后期仍將維持強(qiáng)勢；中品位12cr1movG無縫鋼管近期降庫明顯，同時性價比顯現(xiàn)，后期帶有折扣的中品位12cr1movG無縫鋼管，如金巴布、Mac、royhi11等將迎來補(bǔ)漲機(jī)會，主流澳粉MNP、BRBF等會有很好的表現(xiàn)；塊礦溢價維持強(qiáng)勢，球團(tuán)礦溢價現(xiàn)在處于低位，后期一旦環(huán)保趨嚴(yán)，球團(tuán)礦也將會有很好的表現(xiàn)。
期貨成為企業(yè)的“壓艙石”
期貨日報記者采訪時注意到，在這輪12cr1movG無縫鋼管的大幅上漲中，眾多現(xiàn)貨企業(yè)充分利用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險。
在這波上漲行情中，對貿(mào)易商而言，有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。嘉吉投資金屬事業(yè)部大中華區(qū)戰(zhàn)略客戶總監(jiān)王強(qiáng)3日下午在同期活動“嘉吉投資鋼鐵產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理論壇”上表示，貿(mào)易商在風(fēng)險市場中發(fā)揮著重大作用，礦山、鋼鐵廠、鋼鐵最終用戶每種類型的客戶面臨的風(fēng)險各不相同，需要用不同的期貨工具去對沖風(fēng)險。因此，需要深入了解產(chǎn)業(yè)供給鏈，以便在需要時收集、整合和管控風(fēng)險。
“對于風(fēng)險的分類，主要是貨物流風(fēng)險、信用風(fēng)險、資金風(fēng)險（包括融資風(fēng)險）、市場風(fēng)險。然而，解決大宗商品相關(guān)風(fēng)險必須深入產(chǎn)業(yè)鏈，理解貿(mào)易流的本質(zhì)是資金流、貨物流和風(fēng)險流。”王強(qiáng)表示，當(dāng)前，市場對資金流與貨物流的風(fēng)險處理相對成熟，比如，2010年以前能拿到貨物就能避免風(fēng)險，雖說2010年后貨物供給比較成熟，但對市場價格風(fēng)險的鎖定比較困難，對風(fēng)險流的思考和討論暫時不足。
他認(rèn)為，成熟的風(fēng)險管理模式是將風(fēng)險、資金和貨物整合，即由核心的服務(wù)整合商來整合風(fēng)險管理商、貨物提供商、資金提供商，串聯(lián)完整的風(fēng)險包，實現(xiàn)服務(wù)一體化。
王強(qiáng)還表示，在市場風(fēng)險中，實貨遠(yuǎn)期市場風(fēng)險可以分解成基差風(fēng)險和期貨風(fēng)險，基差風(fēng)險分解成實貨相關(guān)風(fēng)險，而期貨風(fēng)險主要是絕對價格的風(fēng)險。如何將實貨遠(yuǎn)期合約分解成“點價合約+定價機(jī)制合約”的形式是企業(yè)關(guān)注的重點。
此外，關(guān)于絕對價格的套保，主要是市場風(fēng)險、風(fēng)險偏好、個人觀點三個因素影響方案的選擇。在王強(qiáng)看來，在企業(yè)經(jīng)營中，更低成本的對沖手段可以通過貿(mào)易的適當(dāng)金融化，掛鉤現(xiàn)貨指數(shù)的掉期產(chǎn)品、庫存管理、利潤管理，根據(jù)國內(nèi)實際情況，將風(fēng)險管理服務(wù)與實貨結(jié)合等方式實現(xiàn)。然而，更有效率地化解市場風(fēng)險主要是通過同業(yè)間市場的建立、低成本的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式來完成。
面對雙向風(fēng)險敞口的貿(mào)易商熱衷于利用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險，當(dāng)前的鋼廠利用金融工具來避險的需求并不輸于貿(mào)易商。五礦鋼鐵有限責(zé)任公司現(xiàn)貨銷售部總經(jīng)理熊韜表示，之前鋼材行業(yè)傳統(tǒng)鎖價模式受貿(mào)易習(xí)慣、資金、成本等因素制約，沒有鎖價的交易習(xí)慣，但如今的鋼企會主動尋求金融工具來規(guī)避風(fēng)險。
與此同時，在毛輝看來，12cr1movG無縫鋼管、螺紋鋼等金融衍生品的成交情況、價格變化已經(jīng)成為影響進(jìn)口礦的因素，在此基礎(chǔ)上，期貨、現(xiàn)貨的各類組合大大豐富了12cr1movG無縫鋼管貿(mào)易的多模式，給予了市場更多的選擇。例如，日照港這個12cr1movG無縫鋼管貿(mào)易活躍的地方，很多中小貿(mào)易商都已經(jīng)非常靈活地使用各種組合，并進(jìn)行不斷創(chuàng)新。對于鋼企人員來說，在不斷前進(jìn)的市場中，也需要增強(qiáng)本領(lǐng)，探索期貨等金融工具，為企業(yè)采購服務(wù)。
展望未來，王強(qiáng)坦言，市場情況比以往任何時候都復(fù)雜，大宗商品價格也比以往任何時候波動性更大，所以合理地利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理是企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的必由之路。